Несмотря на скромные финансовые результаты Kcell за 2018г., акции Компании продемонстрировали устойчивый рост в 19% с апреля 2018г., достигнув цены KZT1 930/акцию. Мы отмечаем, что основным фактором увеличения стоимости акционерного капитала в 4кв2018г. стало приобретение 75% голосующих акций Kcell, принадлежавших Telia Company и Fintur B.V. с момента выхода Компании на IPO, крупнейшим телекоммуникационным оператором – Казахтелеком. Консолидация двух компаний телекоммуникационного рынка несёт в себе ряд потенциальных и экономически выгодных синергий. Объединение стратегических и операционных ресурсов позволит Компании снизить фундаментальные риски, оптимизировать операционные расходы и получить доступ к инфраструктуре и технологическим ресурсам основного акционера. Учитывая новые стратегические приоритеты, направленные на привлечение качественных клиентов, а также растущий бизнес контрактных телефонов и разработку индивидуальных бизнес-решений в корпоративном сегменте (B2B), мы повышаем нашу рекомендацию с Держать до Покупать и 12М ЦЦ с KZT1 350/акцию до KZT2 225/ акцию.

Новые стратегические приоритеты и рост выручки в B2B сегменте. Вследствие перенасыщения рынка сотовой связи SIM-картами с неконтрактным балансом и снижения темпов роста телекоммуникационного рынка, в 2018г.Компания пересмотрела стратегические приоритеты, которые нацелены на переход от дистрибуции, основанной на объёмах, к привлечению и наращиванию качественной абонентской базы. Пересмотренная стратегия позволит Компании минимизировать риски, связанные с безнадёжными долгами, и привлечь качественных клиентов в долгосрочной перспективе. По результатам 2018г., Компания продемонстрировала растущие показатели в B2B сегменте, в котором выручка увеличилась на 21,5% г/г благодаря внедрению индивидуальных бизнес-решений для корпоративных клиентов.

Перспективы синергии Kcell и Казахтелеком. Приобретение Kcell главным оператором РК послужит развитию телекоммуникационной отрасли в стране за счёт расширения спектра услуг и положительного экономического эффекта от сокращения расходов на капитальные и операционные инвестиции. Мы считаем, что Компания сможет в среднесрочной перспективе стабилизировать финансовые и операционные показатели за счёт интеграции бизнес процессов двух компаний и существенной экономии расходов на поддержание и развитие текущей технологической базы. Учитывая успешный практический опыт Казахтелекома в разработке и внедрении новых технологий, Компания сможет реализовать совместно с главным оператором ряд стратегических проектов, а также совместно использовать ресурсы и сети главного оператора.

Положительные тренды на рынке телекоммуникационных услуг. В связи с увеличением количества пользователей смартфонов и положительной тенденцией спроса на мобильную связь, смартфоны будут способствовать росту трафика данных. По даннымGSMA, с переходом на стандарт 4G продолжается активное движение в сторону широкополосной мобильной связи в странах СНГ. В регионе также планируется внедрение сетей 5G к 2025г. По данным за 2018г. Компания достигла значительного прогресса в развёртывании сети 4G/LTE в РК и в настоящее время сетью охвачено 61,9% населения страны. Мы предполагаем, что планируемое внедрение стандарта 5G в будущем позволит эффективно использовать общие ресурсы Казахтелекома, необходимые для развёртывания сети 5G.

Целевая цена KZT2 225/акцию, рекомендация Покупать. Учитывая значительное снижение рисков, связанных с зависимостью Компании, от инфраструктуры других операторов, а также перспективы внедрения новых продуктов, мы ожидаем потенциал роста в 15,3% и рекомендуем Покупать акции Kcell c 12М ЦЦ KZT2 225/акцию.

http://history.halykfinance.kz/ru/site/index/research/report:117416