Капиталоемкие проекты на заемные средства вдобавок к неопределенности по поводу повышения тарифов обуславливают наше мнение в отношении переоцененности акций KEGOC на текущий момент. Краткосрочный триггер роста акций в виде дивидендной доходности в 8% потерял свою актуальность и при новой целевой цене в Т1337/акцию, предполагающей дисконт к рыночной в 17%, мы не отмечаем весомых триггеров, способных компенсировать неоднозначную динамику денежных потоков. Мы ожидаем ослабление маржи EBIT с 31% в 2018г. до 25.7% к 2026г. и низкий возврат на капитал на уровне 3.8% против текущих 9.3%. Мы снижаем нашу рекомендацию по акциям KEGOC с Держать до Продавать.